..
|
 |
|
Maart
2016
|
|
|
|
..
|
|
66ste
HCC Beleggen symposium "Hoe te beleggen in turbulente tijden?"
|
Bron: HCC Beleggen
|
|
Inschrijving
geopend
 We kennen
een turbulente start van het beleggingsjaar. Op het komende 66ste symposium zal
deze turbulentie de rode draad zijn. Moet u, zoals een van de bekende
beleggingsadviseurs recent aanbeval, alles in cash stoppen of moet u juist
vasthouden aan u beleggingsplan?
Moet u
iets geheel nieuws
toevoegen aan u beleggingen zodat u een grotere diversificatie krijgt?
Op deze en andere zaken zullen de
sprekers, elk
vanuit hun eigen invalshoek, ingaan. Ze spreken over de markt turbulentie en op
manieren hoe daar mee om te gaan.
Door een diversiteit van sprekers zult u met een groot aantal, vaak van
elkaar verschillende, ideeën naar huis gaan. U kunt deze dan zelf direct,
afhankelijk van u eigen situatie, inpassen en toepassen in u beleggingen.
Daarnaast zijn er zoals altijd ook weer een groot aantal leveranciers aanwezig
die u graag wegwijs maken in de door hun geboden diensten.
De locatie is verder goed geschikt om de door u in de loop van de jaren
opgedane contacten aan te halen en nieuwe contacten te leggen.
Kortom,
zorg dat je er op
2 april bij bent; het belooft een leuke dag te worden!
Sprekers o.a.:
| Kevin
Heerema |
Ishares
Nederland |
over het bouwen van
een portfolio met
ETFs |
| Ruud
Smets |
Theta Capital |
over hoe hedgefunds in
een portefeuille
passen |
| Johan
Biesjos |
Milestone crowdfunding
fonds |
over de mogelijkheden
van een beleggingsfonds
in crowdfunding voor uw portfeuille |
| Niels
Faassen |
Morningstar |
over hoe een nieuwe
rating u kan helpen in uw
fonds selectie |
| Aat
Schornagel |
|
over hoe het gebruik
van opties u kan helpen
in het verbeteren van uw risico profiel |
| Hendrik
Oude Nijhuis |
Kingfisher Capital |
over hoe vaule
investing een belangrijk
onderdeel van uw portfolio kan zijn |
Mark
Thijms/
Ton Straver |
Lynx vermogensbeheer |
over hoe hun
vermogensbeheer optie een element
van de portefeuille kan uitmaken |
| HCC
beleggen |
Tevens
is er een
algemene leden vergadering van HCC Beleggen
|
|
Inschrijven |
|
|
|
|
Bent u nog geen
HCC
Lid klik
hier |
|
|
|
|
|
|
|
| Wel
begrijpelijk, niet verstandig |
Bron: Hendrik Oude Nijhuis
|
In
een
eerdere ‘HCC Beleggen’-nieuwsbrief heb ik er al eens op gewezen:
value-aandelen presteren al een hele tijd relatief slecht. Het jaar 2015 vormde
daarop zeker geen uitzondering...
Een beperkt aantal aan het begin van 2015 al dure aandelen werd afgelopen jaar
nog fors duurder. Dat geldt met name voor de zogeheten 'FANG'-aandelen. FANG
staat voor Facebook, Amazon, Netflix en Google (tegenwoordig heet dit laatste
bedrijf overigens Alphabet).
 Hieronder treft u het rendement in 2015
van
deze vier aandelen aan. En tussen haakjes de huidige
koers/winst-verhouding:
| Facebook |
+34% |
[81] |
| Amazon |
+118% |
[428] |
| Netflix |
+134% |
[319] |
| Google |
+47% |
[30] |
Wat presteerde niet goed?
Grondstofaandelen in het algemeen en olieaandelen in het bijzonder presteerden
afgelopen jaar erg slecht. Opvallend aan het afgelopen jaar was ook dat veel
bekende value-beleggers qua rendement sterk achterbleven bij de S&P 500.
Dat is des te opmerkelijker wanneer u weet dat deze value-beleggers veelal niet
of nauwelijks in grondstof- en olieaandelen hadden belegd.
Hieronder treft u het rendement in 2015 aan van verschillende bekende
value-beleggers:
| Bill Ackman |
(Pershing Square
Holdings) |
-20,5% |
| Bruce Berkowitz |
(Fairholme) |
-11,5% |
| Carl Icahn |
(Icahn Enterprises) |
-15,1% |
| David Einhorn |
(Greenlight
Reinsurance) |
-20,1% |
| Joel Greenblatt |
(Gotham Enhanced
Return) |
-11,4% |
| Mario Gabelli |
(Gabelli Value) |
-9,5% |
| Warren Buffett |
(Berkshire Hathaway) |
-12,1% |
Hendrik Oude Nijhuis
Auteur, oud bestuurslid HCC Beleggen en BSC Duitenberger.
Oprichter Warrenbuffet.nl |
|
Hendrik Oude Nijhuis heeft Management,
Economics & Law aan de Universiteit Twente gestudeerd en
heeft zich jarenlang verdiept in de
strategieën van ‘s werelds beste beleggers. Zijn bestseller over
Warren Buffett is via de website http://www.warrenbuffett.nl/ gratis beschikbaar. Deze
column is
niet bedoeld als individueel advies tot het doen van
beleggingen. |
Al deze bekende value-beleggers behaalden de voorbije decennia een meer dan
uitstekend rendement. Maar afgelopen jaar dus niet. Allemaal bleven ze 10% tot
20% achter bij de S&P 500 (deze brede beursindex steeg afgelopen jaar
1,4%).
Is verbetering in zicht?
Van het gespreid in value-aandelen beleggen mag zoals u waarschijnlijk wel
bekend is op termijn een bovengemiddeld rendement verwacht worden. Maar niet
ieder jaar levert deze strategie een bovengemiddeld rendement op. Afgelopen
jaar was daarvan een voorbeeld.
Ook in 1973, 1980, 1991, 1999, 2003 en 2009 waren value-aandelen sterk
achtergebleven. Maar telkens volgde een herstel waarbij value-aandelen in de 24
maanden die volgden heel sterk presteerden, zowel absoluut als relatief
gezien.
Voor meer inzicht in eerdere periodes waarin value-aandelen slecht presteerden
en het erop volgende sterke herstel van value-aandelen verwijs ik graag naar
een recente studie van John Alberg and Michael Seckler hieromtrent:
http://www.advisorperspectives.com/articles/2016/02/01/now-is-the-time-for-value-to-outperform-growth
Een belangrijke reden voor het feit dat value-beleggen op langere termijn zo
goed werkt is dat deze strategie juist niet ieder jaar werkt. Een strategie die
'altijd' werkt gaat op de beurs al heel snel aan eigen succes ten onder. Bij
een strategie die soms werkt en soms niet is de kans veel groter dat beleggers
tussentijds gedesillusioneerd raken en afhaken. Dat is begrijpelijk, maar niet
verstandig.
|
|
|
|
|
|
|
| CoSA
en Beleggen in turbulente tijden |
Bron: Hcc Beleggen CoSA-werkgroep
|
In
eerdere
artikelen hebben we besproken dat onze werkgroep zich ten doel stelt op basis
van een brede set van criteria aandelen te selecteren die interessant zijn voor
de belegger. Daarbij onderscheiden we op dit moment twee categorieën
aandelen:
KoersGroei-aandelen
en DividendGroei-aandelen. Later zullen we nog een derde categorie nl.
DividendHerbeleggen toevoegen.
Op
dit
moment volgen we 106 Europese aandelen en 376 aandelen genoteerd in de VS. We
streven naar een uitbreiding van dit bestand met minstens 50 Europese
dividendaandelen.
Welke rol kan onze advisering spelen in de turbulente tijden die we nu op de
beurzen meemaken?
We merken daarover allereerst op – waarschijnlijk voor de lezer van deze
Nieuwsbrief ten overvloede - dat goed beleggen meer inhoudt dan het kiezen van
aantrekkelijke aandelen. Zaken als AssetAllocatie, Moneymanagement en Risico
beheersing zijn eveneens essentieel voor het behalen van goede resultaten. Wij
zijn echter van mening dat het buiten onze specifieke deskundigheden valt om
diepgaand op deze onderwerpen in te gaan. We nemen aan dat in deze Nieuwsbrief
andere schrijvers deze onderwerpen zullen behandelen.
We merken echter wel op dat het verkeerd is om bijvoorbeeld pas te gaan
nadenken over risicobeheersing op het moment dat je met turbulenties wordt
geconfronteerd. Juist als de beurzen zich rustig en schijnbaar voorspelbaar
gedragen is het zaak om te bepalen welke risico’s je kunt (ver)dragen. Je
bereidt je dan goed voor op koersdalingen die zich op enig moment zullen
voordoen.
Verschillen tussen
KoersGroei(KG) en
Dividendgroei(DG) aandelen
Allereerst merken we op dat wij het kopen van aandelen beschouwen als een
investering voor de lange termijn. Denk daarbij aan een periode van tenminste 5
jaar. In die periode moet je opgaande en dalende markten verwachten, maar de
geschiedenis leert dat kwaliteitsaandelen op de lange duur een aantrekkelijk
rendement bieden. De NAIC-methode wordt reeds 60 jaar toegepast en heeft een
goed trackrecord.
Uitgaande van wat het doel is van het beleggen, wordt bepaald welk deel van het
te beleggen kapitaal geïnvesteerd zal worden in aandelen en is het
verstandig nader te bepalen hoe de investeringen verdeeld zullen worden over
KG- en DG-aandelen. KG-aandelen zijn gevoeliger voor koersvariaties, maar daar
staat tegenover dat deze aandelen op de (middel)lange termijn gemiddeld een
hoger rendement leveren. Het rendement van een investering in KG-aandeel wordt
bepaald door de actuele koers te vergelijken met de aankoopkoers.
DG-aandelen hebben een andere karakteristiek. Zij zijn minder gevoelig voor
koersfluctuaties en indirect risicomijdend daar de uitkerende bedrijven door
hun dividendbeleid de aandeelhouders beter en langer aan zich binden. Bovendien
is het uitkeren van periodieke dividenden voor aandeelhouders het meest
betrouwbare signaal over het welzijn van een bedrijf en het gevoerde beleid,
betrouwbaarder dan de winst per aandeel(WpA) bijvoorbeeld. Het rendement
van DG-aandelen wordt bepaald door de netto dividendopbrengsten daar deze
uitsluitend worden gerelateerd aan de aankoopkoers en derhalve niet afhankelijk
zijn van later negatief of positief koersverloop.
Een belangrijk verschil tussen KG-en DG-beleggen is, dat bij koop van
DG-aandelen ten behoeve van het verkrijgen van extra inkomsten door
dividenduitkeringen, primair gelet wordt op dividendgroei en minder op
koersgroei, terwijl bij KG-aandelen primair gelet wordt op koersgroei en
minder op dividenduitkeringen. Het maakt daarom DG-aandelen minder kwetsbaar in
turbulente tijden.
Afhankelijk van de eigen risico gevoeligheid is het raadzaam om te bepalen
welke verdeling over KG- en DG-aandelen acceptabel is. Maar daarbij spelen
natuurlijk meer factoren mee: Hoe ver ligt je beleggingshorizon, wil je extra
inkomsten uit de belegging in aandelen e.d.
Kansen voor Langetermijn
belegger tijdens
recessieachtige perioden
De analyses van CoSA zijn voor wat betreft KG-aandelen gebaseerd op de
NAIC-methode, besproken in een eerder artikel. Een van de ratio’s die
aangeeft of een aandeel koopwaardig is, is de Winst/Verlies-verhouding(W/V).
Deze ratio moet groter dan 3 zijn, wil een KG-aandeel koopwaardig zijn. Dan is
de winstverwachting dus 3 keer groter dan de ‘kans’ op verlies. In
recessieachtige perioden kan de Langetermijnbelegger hiervan profiteren door de
lage instapkoersen die dan voorkomen. M.a.w. de NAIC-methode verhoogt de
koopwaardigheid middels de W/V-verhouding.
Samenvatting
Wat in turbulente tijden de beste wijze van beleggen is, is bij lange termijn
beleggen vooral een kwestie van hoe risicobestendig of risicomijdend een
belegger persoonlijk is.
Omdat het bij DG-beleggen vooral gaat om dividenduitkeringen die niet worden
beïnvloed door positieve en negatieve koersen zolang het bedrijf
kwalitatief goed is, is dat de beste manier vanwege de hiervoor aangegeven
impliciete risicobeperking.
Risicobestendige beleggers die de tijd hebben om de storm uit te zitten kunnen
KG-aandelen aanhouden vanwege de hogere netto opbrengst.
Werkgroep CoSA
Onze werkgroep telt op dit moment drie leden. Dat is strikt genomen te weinig
om de reguliere werkzaamheden uit te voeren en de ambities voor uitbreiding
van
onze advisering en service waar te maken. We zijn dan ook op zoek naar
enthousiaste mensen die de werkgroep mee willen versterken. Indien u
overweegt
een bijdrage te leveren dan verzoeken we u contact op te nemen met onze
voorzitter. Hij geeft graag een nadere toelichting. Zie zijn email genoemd in
de volgende alinea.
Indien u meer wilt weten over de activiteiten van CoSA, kunt u de voorlopige
CoSA-webpagina (klik hier), raadplegen of contact opnemen met de
voorzitter: Jan
van der Meulen via CoSA-L@beleggersonline.nl
U kunt zich met hetzelfde mailadres aanmelden voor het ontvangen van
informatie, zoals de wekelijks verschijnende CoSA-nieuwsbrief en voor het
verkrijgen van toegang tot de voor CoSA-leden beschikbare Europese
CoSA/SSG-verzameling.
|
|
|
|
|
|
|
| Honkvaste
beheerders met een sterk track record bestaan |
Bron: Jeffrey Schumacher cfa,
Morningstar,
|
Jeffrey Schumacher CFA,
Senior Fondsanalist
bij Morningstar Benelux |
|
na zijn opleiding aan de VU Amsterdam en
het behalen van het
certificaat Chartered Financial Analyst (CFA) aan het CFA Institute is hij
vanaf juni 2011 als Senior Fund Analyst werkzaam bij Morningstar. Daavoor
was hij van 2006 tot 2009 werkzaam bij Theodoor Gilissen Bankiers als
Equity/Commodity Analyst en aansluitend tot juni 2011 werkzaam als
Vermogensbeheerder Services / Fund Trading bij SNS
Securities. |
Beleggen is een zaak van de lange termijn, maar fondsmanagers zitten gemiddeld
slechts vier jaar op hun plek. Toch zijn er fondsen met beheerders die een
lange staat van dienst hebben. En dat loont, blijkt uit enkele
voorbeelden.
Beleggen is voor de lange termijn. Dat betekent dat u uw beleggingsfonds
selecteert met de verwachting dat het fonds over een volledige marktcyclus
(5-10 jaar) beter presteert dan concurrenten en/of de benchmark. U rekent uw
fondsbeheerder dan ook af op de gerealiseerde langetermijnprestaties.
Uit data van Morningstar blijkt echter dat de gemiddelde fondsbeheerder slechts
4 jaar op zijn plek zit. Dat geeft een beheerder relatief weinig tijd om zijn
strategie te laten werken en zijn kwaliteiten aan te tonen.
Managerwissel leidt tot
kortetermijnhandelen
Daarnaast werkt het ook bij beleggers kortetermijnhandelen in de hand, want
iedere managerwissel is een reden om het fonds grondig te analyseren en te
kijken wie de nieuwe beheerder wordt en in hoeverre het beleggingsproces onder
de nieuwe manager verandert.
Het zou goed kunnen dat u minder vertrouwen heeft in de nieuwe beheerder of dat
het fonds zodanig van strategie verandert, dat het niet meer in uw portefeuille
past. Het verkopen van de positie is dan een logisch gevolg, waarmee de
langetermijngedachte van beleggen eveneens overboord gaat.
Meerwaarde door lange staat
van
dienst
Er zijn echter ook beleggingsfondsen waarbij de beheerder een lange staat van
dienst kan overleggen, en die tevens zijn meerwaarde op de lange termijn heeft
aangetoond. Wanneer we in de Morningstar database de fondsen eruit filteren
waarvan de langstzittende beheerder minimaal 10 jaar aan het roer van het fonds
staat, waarbij het fonds op zowel 5- als 10-jaars rendementen tot de beste 20
procent van zijn categorie behoort en een positieve Morningstar Analyst Rating
heeft, dan komen er een aantal interessante fondsen naar boven. Deze fondsen
bewijzen dat het loont om voor een langdurige periode dezelfde fondsmanager te
hebben die een langetermijnaanpak hanteert:
Invesco
Invesco Pan European Structured Equities beschikt over een
Silver rating en vijf sterren. Het fonds verslaat over 5 jaar gemeten 98
procent van zijn concurrenten en over 10 jaar 99 procent. Michael Fraikin is
sinds juni 2002 de beheerder en wordt sinds 2007 bijgestaan door Thorsten
Paarmann. Het systematische proces en de beperkte volatiliteit zijn volgens
Morningstar de grootste kracht van het fonds. Het fonds is dankzij de
uitstekende prestaties een van de finalisten voor de Morningstar Award 2015 in
de categorie Aandelen Europa.
Vontobel
Vontobel
Emerging
Markets is al jaren een van Morningstar’s favoriete beleggingsfondsen
voor opkomende markten. Ook dit fonds combineert een Silver rating met vijf
sterren. Sinds 1997 staat dit fonds onder leiding van Rajiv Jain. Over vijf
jaar gemeten laat het 99% van zijn concurrenten achter zich en in de afgelopen
10 jaar 96 procent. In de moeilijke jaren voor opkomende landen (2008,
2011-2015 m.u.v. 2013) heeft dit fonds zijn toegevoegde waarde bewezen. De
focus op degelijke, stabiel groeiende bedrijven en een voorkeur voor defensieve
namen heeft dit fonds geen windeieren gelegd.
Comgest
Comgest Growth Europe is ook een voorbeeld van een fonds
dat dankzij een ervaren en stabiel team uitstekende langetermijnresultaten
heeft behaald. Laurent Dobler, Arnaud Cosserat en Franz Weis hebben meer dan 25
jaar ervaring en werken meer dan 10 jaar samen. De gedisciplineerde zoektocht
naar kwaliteitsgroei aandelen die uitmondt in een geconcentreerde, met
overtuiging beheerde portefeuille, heeft over 5 jaar gemeten 98 procent van de
categoriegenoten verslagen en 93 procent op een 10-jaars horizon. Het fonds is
volgens Morningstar een van de beste in zijn categorie en heeft een Gold rating
en vijf sterren.
Templeton
Als er een fonds is waarvoor beleggers een langere horizon moeten hanteren, dan
is het wel Templeton Global Bond. Dit door Michael Hasenstab beheerde
obligatiefonds deinst er niet voor terug om significante tegendraadse posities
in te nemen. Ierse en Hongaarse obligaties tijdens het dieptepunt van de
eurocrisis en Oekraïense obligaties in 2014 zijn voorbeelden van
risicovolle posities die het fonds aangaat. Dit kan betekenen dat het fonds op
korte termijn achterblijft, maar op de langetermijn heeft Hasenstab met zijn
gedurfde positionering veel waarde gecreëerd. Over vijf jaar gemeten
verslaat het 87 procent van zijn categoriegenoten, tegenover 96 procent over
een 10-jaars horizon. Het fonds heeft een Silver rating en vijf sterren.
De onderstaande tabel geeft een overzicht van de fondsen die aan de gestelde
criteria voldoen:
|
|
|
|
|
|
|
| Gaat
het hedge funds lukken te profiteren van de onrust? |
Bron: Ruud Smets, Theta Capital
Management
|
|
|
Ruud Smets
Portfolio manager, Theta Capital Management B.V. |
Ruud is
sinds 2005 werkzaam bij
Theta als portfolio manager van de hedge fund mandaten. Ruud heeft een brede
beleggingsachtergrond met een specialisatie in hedge funds. Voordat Ruud de
overstap naar Theta maakte, werkte hij bij NIBC en FundPartners.
Ruud heeft Master diploma’s in Investment Theory en Information
Technology, beide van Tilburg University. Ruud is sinds 2002 een Chartered
Alternative Investment Analyst (CAIA).
http://www.legendsfund.nl/
|
2014-2015 was niet de periode voor hedge funds om zich te
onderscheiden
Het is de laatste jaren niet gemakkelijk geweest voor hedge funds om
onderscheidende rendementen te behalen. De liquiditeit die centrale banken in
het systeem pompten vond zijn weg in steeds speculatievere beleggingen op zoek
naar dat kleine beetje extra rendement. Voor beleggers met een goed oog voor
waarderingen niet interessant, maar shorten was tegelijkertijd een gevecht
tegen de centrale banken en daardoor een pijnlijke strategie. In de periode
2014-2015 behaalde het Legends Fund, dat investeert in een selectie van de
meest vooraanstaande hedge funds, dan ook slechts een totaal rendement van
4.20%. Dit was weliswaar wat beter dan de 2.78% voor wereldwijde
aandelenmarkten, maar bleef verre van de hoge rendementen die deze
sterbeleggers in het verleden wisten te behalen.
Een periode om ongelukken te
voorkomen
Met het afbouwen van de monetaire verruimingsoperaties in de Verenigde Staten
en de sterke dalingen van grondstoffenprijzen sijpelt de liquiditeit nu weer
langzaam uit het systeem (zie plaatje beneden) en dat laat een spoor van
vernieling achter. Zo hebben inmiddels de verliezen in kredietmarkten ertoe
geleid dat een aantal fondsen hun deuren moesten sluiten omdat ze niet konden
voldoen aan de onttrekkingsaanvragen van hun beleggers die met dagelijkse
‘liquiditeit’ participeerden. Waar zagen we dit eerder… En
de pijn blijft niet beperkt tot de kredietmarkten. We hebben in deze periode
ook een enorme daling gezien in olie en andere grondstoffenprijzen, in de
aandelenprijzen van daaraan gerelateerde bedrijven, in de valuta en
aandelenmarkten van opkomende landen, in value aandelen en segmenten van de
markt waar twijfel is ontstaan over de groeimogelijkheden zonder de
beschikbaarheid van goedkope leningen.
Figure 1 wereldwijd FX
reserves piekten in
2014 toen de US Fed begon met ‘tapering’ en grondstoffenprijzen
daalden
Hedge Funds kunnen hiervan
profiteren
Het zijn dit soort bewegingen en de beleggerspaniek die ze veroorzaken die de
toekomstige rendementen in zich dragen voor de geduldige belegger met een
gedisciplineerd beleggingsproces. En de meest succesvolle onder dit soort
beleggers werken typisch vanuit een hedge fund structuur. Met hun vrije
mandaten hebben hedge funds niet dezelfde beleggingsdruk als long-only
beleggers die een benchmark volgen en zijn ze in een positie om juist contrair
beleggen.
Wel is het goed zoeken naar de selecte groep hedge funds die de forse
vergoedingen daadwerkelijk verdienen. Het Legends Fund investeert in 11 van de
meest vooraanstaande hedge funds. Zoals de naam doet vermoeden bestaan deze
fondsen al lang (gemiddeld 18 jaar) en hebben ze zich lange tijd onderscheiden
(gemiddeld 2x het rendement van aandelen met de helft van de volatiliteit). Ze
beheren in de eerste plaats hun eigen geld, en laten slechts selectief externe
beleggers toe, meestal vanaf minimumbedragen van USD 5-10miljoen. Het Legends
Fund heeft toegang tot deze fondsen en stelt middels haar beursnotering
kleinenere beleggers in staat mee te beleggen in deze interessante
beleggingscategorie.
|
|
|
|
|
|
|
| Beleggers
moeten over de grens gaan beleggen |
Bron: Ronald Kok, Analist.nl
|
|
|
Ronald Kok (RBA)
Financieel analist, entrepeneur en uitgever van o.a. Analist.nl |
Na zijn
economie opleiding aan de
Erasmus Universiteit Rotterdam, VBA aan de VU Universiteit van Amsterdam
bleef hij zich verder specialiseren w.o. EFFAS , en focust hij zich nu
vooral op financiële analyse en de praktische toepasbaarheid van
beleggingsstrategieën. Zijn aandachtsgebieden zijn vooral de Amerikaanse
en Europese aandelen. Daarnaast focust Ronald zich ook op
derivatenstrategieën, asset-allocatie en
risicomanagement.
|
Helaas
zien
wij nogal altijd een enorme ‘home-bias’ bij onze lezers. Het zijn
nog maar al te vaak de Nederlandse aandelen zoals TomTom, ING en Shell die het
populairste zijn bij de Nederlandse beleggers.
Bij onze Belgische site Analist.be zien we dat uiteraard de Belgische
hoofdfondsen zoals KBC en AB Inbev veel bekeken worden maar toch ook dat de
Belgische beleggers meer naar de internationale aandelen kijken dan
wij.
Hogere risico’s en minder
kansen
Anno 2016 is het in onze ogen eigenlijk al jaren krankzinnig dat de Nederlandse
belegger voornamelijk naar de aandelen van het Damrak blijft kijken.
De Nederlandse belegger dupeert hiermee direct zijn portefeuille door zo een
hoger risico te krijgen; want hij spreidt immers minder door vooral aandelen
van 1 beurs te kopen.
Maar daarnaast beperkt hij zijn beleggingsuniversum enorm en mist hij dus veel
ondergewaardeerde aandelen.
U kunt dit zien als de voetbalmarkt: Nederlandse clubs kopen ook niet alleen
Nederlandse voetballers en kijken ook over de grenzen.
Het is onze ogen bizar dat de Nederlandse beleggers hier nog zo
schuw/kortzichtig mee zijn.
10 jaars rendementen
Europese en Amerikaanse
aandelen (excl. dividenden)
De bovenstaande grafiek toont de rendementen van bijna alle Amerikaanse,
Europese en Russische aandelen per land gelijk gewogen over de afgelopen 10
jaar. Via het gelijk wegen van de rendementen tellen alle aandelen dus evenveel
mee. Kleinere aandelen wegen dus even zwaar als hele grote. Dit is natuurlijk
enigszins arbitrair maar anderzijds biedt een kapitaalsgewogen index zoals de
AEX-index of de S&P 500 ook een zeer krom beeld. Zo wegen bij de AEX-index
de 3 aandelen Shell, ING en Unilever enorm zwaar en de overige 22 een stuk
minder. Dito geldt voor de S&P 500 waarbij 20 aandelen de hele index
domineren.
Nederlandse aandelen
afgelopen 10 jaar
slechter dan bankrekening
Door het gelijk te wegen van de aandelen zijn we in onze ogen wat realistischer
bezig. We zien in de grafiek dat de Nederlandse aandelen over de afgelopen 10
jaar gemiddeld 2,05 procent in totaal hebben opgeleverd. Op jaarbasis is dit
dus een fractioneel rendement dat nog veel minder is dan wanneer u uw geld op
de bank had gezet. Wij moeten onderkennen dat dit in het beleggingswereldje
‘not done’ is om te zeggen maar het is wel de waarheid. Het
gemiddelde rendement van het internationale aandeel lag over de afgelopen 10
jaar op een plus van 22,4 procent. Sterke plussen zien we vooral in
Scandinavië en in het bijzonder Rusland.
Uiteraard moeten we vermelden dat dit de rendementen zijn voor
valuta-correcties. Maar aangezien valutaschommelingen uiteraard ook in uw
voordeel kunnen zijn hebben we hier niet voor gecorrigeerd. Forse verliezen
zien we bij de Griekse, Oekraïense, Spaanse en Italiaanse aandelen.
Om beleggers minder schuw te maken en meer bekend te maken met de voordelen van
het over de grens beleggen organiseren wij diverse seminars in het land.
Wij houden de seminars op maandagavond 7 maart in De Bilt, donderdagavond 17
maart in Assen en donderdagavond 31 maart in Best. Wij behandelen dan vooral
het gebruik van aandelen- en optiescreeners, de ins- en outs van indexbeleggen
het schrijven van gedekte callopties.
Zie voor meer informatie op onze seminar pagina op Analist.nl U kunt zich voor de seminars
aanmelden door te mailen naar seminars@analist.nl.
|
|
|
|
|
|
|
| Technische
of fundamentele analyse in turbulente tijden? |
Bron: Ben van den Anker
|
De strijd tussen fundamentele en technische analyse heeft voor- en
tegenstanders diep ingegraven in de stellingen. Kort en simpel gezegd;
technische analyse onderzoekt bewegingen van de prijs van een onderliggende
waarde en gebruikt deze data om toekomstige bewegingen te
‘voorspellen’. Fundamentele analyse onderzoekt economische
indicatoren gerelateerd aan de onderliggende waarde.
De ravage die we in de laatste maanden meemaken kent zijn gelijke niet en zowel
fundamentele als technische analisten worstelen met de interpretatie. Aandelen
van Deutsche Bank bijvoorbeeld noteerden op vrijdag 5 februari €15.46
euro; dinsdag 9 februari 13.09. Een daling van ruim 15% op de meest ongunstige
‘spread’. De volgende dag steeg de koers ruim 18%. Op 10 februari
werd €15.43 bereikt, waarna op 11 februari de €13.14 aangeraakt werd.
Een daling van ruim 14%.
Nu geloof ik veel, maar niet dat er binnen een vijftal handelsdagen zoveel
fundamenteels veranderd dat het een waardestijging en waardedaling en
waardestijging ….van een bedrijf van meerdere miljarden
verklaart…. Dat het aandeel zich gedurende deze vijf handelsdagen
uiteindelijke weer rond de beginwaarde stond helpt het geloof in de
fundamentals ook niet.
Ben van den Anker (1976) is schrijver / columnist en
lid centrale directie aan het Candea
College |
|
Hij heeft zijn PhD in Business &
Management tijdens een
negenjarig verblijf in Zuidoost Azië aan de International Graduate School
of Business (University of South Australia) behaald. Hij is auteur van het boek
The perceived role of Host Country Nationals in Expatriate Adjustment (2010,
Ben van den Anker). Zijn onderzoek richt zich met name op de rol van
cross-culturele interactie in het functioneren van expatriates. Daarnaast is
hij voor de International Business Review revisor voor wetenschappelijke
artikelen op het snijvlak business en management. |
Nu zijn er redenen te vinden waarom de koers plotseling steeg (aangekondigde
aankoop eigen obligaties onder par), maar veel onrust (het ‘jo
jo-en’) blijft onverklaarbaar.
De markt blijft veel onzekerheid zien, ondanks gematigd positieve
macro-economische signalen. De groei in de Eurozone houdt volgens het CBS aan
en rechtvaardigt de chaos op de beurzen niet. Hetzelfde kan voor de groei in de
U.S. en U.K. gezegd worden1).
De arbeidsmarkt bevindt zich aan onze en de
andere kant van de oceaan nog niet aan de grenzen van het mogelijke en groeit
jaarlijks. Kortom, alhoewel het allemaal wat minder met de groeivooruitzichten
gaat, zie ik een recessie nog niet aankomen.
Als een ‘fundamentalist’ zijn er in deze turbulente tijden een
aantal technische indicatoren die mogelijk van waarde kunnen zijn voor korte
termijn trades. Een tweetal indicatoren laat ik hier kort de revue passeren. De
On Balance Volume indicator registreert momentum en gebruikt volume om
wijzigingen in de prijs te voorspellen. In 1963 werd de theorie ontwikkeld door
Joe Granville in zijn boek ‘Granville’s New Key to Stock Market
Profits’.
Het idee erachter is simpel; wijzigingen in volume zijn een voorbode voor
prijswijzigingen (conform de economische wet van vraag en aanbod). De OBV is
gelijk aan de vorige dag als de koers niet wijzigt t.o.v. voorgaande dag. Bij
stijgende koersen wordt het OBV van de vorige dag plus dagvolume gebruikt.
Hetzelfde geldt bij dalende koersen. Bij stijgende koersen (accumulatie) stijgt
de OBV, bij dalende koersen (distributie) daalt de OBV. Het kunstje zit er dan
in divergentie tussen OBV en de prijs te observeren om hiermee prijsbewegingen
te voorspellen.
Nu zal dit voor de lange termijn belegger niet zo relevant zijn, maar OBV in
combinatie met andere technische indicatoren kunnen een duidelijke indruk geven
van koop- en verkoopdruk. Een tweede interessante momentum indicator is de
Relatieve Sterkte Index. De slotkoers van iedere dag wordt vergeleken met de
slotkoers van de vorige dag. Het verschil tussen de koersen wordt opgeteld en
de som van deze stijgingen gedeeld door het aantal dagen van de
berekening2).
De RSI wordt op een schaal van 0 – 100 afgebeeld, waarbij banden
geplaatst worden op 30 en 70.
Als de RSI boven de 70 staat wordt aangenomen dat het aandeel overgewaardeerd
is (overbought) met kans dat het aandeel gaat dalen. Dit geldt omgekeerd voor
waarden onder de 30. Onderstaande grafiek demonstreert dit principe (in rood)
bij het valutapaar GBP/USD.
Bron:
http://www.markets.com/nl/education/technical-analysis/math-indicators.html
Nadelen zijn dat volumes geen rol in de berekening spelen, net zoals de spread.
De werkelijkheid is dus ook bij dit model complexer. De Money Flow Index kan
hier wellicht uitkomst bieden; zowel prijs als volume worden ingezet om koop-
en verkoopdruk te bepalen. Een combinatie van RSI en OBV biedt echter ook meer
‘diepte’.
Moraal van het verhaal; het kan interessant zijn te onderzoeken welke waarde
een ‘mariage’ van technische en fundamentele indicatoren heeft om
deze complexe wereld (op kortere termijn..) te begrijpen. Alhoewel 2016 de
slechtste beursstart ooit wordt genoemd3), biedt deze turbulentie tegelijk
kansen om
meer aandelen voor minder geld aan te schaffen. Misschien is deze jaarstart dan
zo slecht nog niet….
1)
http://www.cbs.nl/nl-NL/menu/themas/macro-economie/publicaties/artikelen/archief/2016/groei-economie-eurozone-q4.htm
2) RSI: 100 – (100 / 1+RS)
3) http://www.rtlnieuws.nl/economie/home/slechtste-start-van-de-beurs-ooit
|
|
|
|
|
|
|
| Beleg
in aandelen die profiteren van de huidige turbulentie op de
oliemarkten |
Bron: Gerard Jager / AdvanceBeleggen.nl
|
 |
Vopak (gunstige jaarcijfers 2015 en vooruitzichten in 2016)
Euronav
(idem plus 14,3% dividend rendement)
|
Investeren
in oliefondsen is geen defensieve aandelenbelegging meer bij de huidige lage
olieprijs. Dat geldt ook voor de meeste oliegerelateerde fondsen. De oorzaken
zijn bekend.
Positieve uitzonderingen zijn er ook. Waarom en voor welke fondsen
precies?
De tankersector doet op dit moment aan “slow steaming”. Dat
gebeurde ook al in de jaren 2011 tot 2014 toen er een forse overcapaciteit was.
Twee voordelen. Langzamer varen leverde brandstofbesparing op. Bovendien was er
daardoor minder overcapaciteit.
Op dit moment gebeurt dat weer maar om een andere reden. Deze keer op verzoek
van hun klanten – de grote oliemaatschappijen - die de schepen
gebruiken om hun enorme hoeveelheden aangeboorde olie zo lang mogelijk op te
slaan bij de huidige lage olieprijs, in de verwachting om bij latere aflevering
er meer geld voor te ontvangen.
De WTI oliefutures doen op dit moment “contango”. Dat wil
zeggen, de prijzen voor levering later dit jaar zijn hoger dan de leveringen op
korte termijn. Zo doen de april futures $ 32,84 , de mei futures 34,65 ,
november: $ 39,04 en de februari 2017: $ 40,38
Opslag van olie speelt ook Vopak, met
haar vele opslagterminals wereldwijd, in de kaart. De vorige week gepubliceerde
resultaten over 2015 overtroffen de verwachtingen van analisten. Vooral de
goede bezetting in Azië en Zuid Amerika was een verrassing. Ook voor 2016
is Vopak positief gestemd. Zo verwacht zij onder meer een bezettingsgraad die
hoger is dan 90%. (in 2014 en 2015 resp. 88 en 92%). Het dividend over 2015
wordt verhoogd van € 0,90 naar € 1,- .
Vopak hoopt ook te profiteren van het in december opgeheven exportverbod op
Amerikaanse olie.
Over 2015 steeg de omzet van Vopak met 5% tot 1,386 mrd euro. De nettowinst nam
met 11% toe tot 325,2 mln euro dankzij krachtig winstherstel in het vierde
kwartaal.
Na een periode van teleurstellingen in de jaren 2014 en 2015 als gevolg
van opgetreden verzadiging in tankopslag in Europa en Azië, zouden
beleggers vanaf heden wel eens de nodige fantasie kunnen zien in het
aandeel Vopak. Naar mijn oordeel zou de koers bij een beetje vraag naar het
aandeel in de loop van dit jaar terug kunnen keren naar de vorige top van
55 euro van begin 2015. Dat is een plus van 33%.
Euronav: 80% van de winst
wordt uitgekeerd;
dividendrendement 14,3%
Op 16 februari kopte Het Financieele Dagblad: “Europa wil af van
dominantie Gazprom bij import van gas”.
EU-lidstaten zouden elkaar moeten gaan helpen bij grote schommelingen in vraag
en aanbod van gas.
Natuurlijk is daar veel voor te zeggen. Sterker nog, eigenlijk wil Europa niet
meer afhankelijk zijn van de grillen van president Poetin. Eerder geplande
aanleg van pijpleidingen van Rusland naar Europa staan voor een groot deel op
de tocht. Turkije is al helemaal geen vriend meer van Rusland.
Alternatief: import van olie en gas uit andere landen in de wereld.
Daar heb je dan wel veel tankers voor nodig. Het Belgische Euronav bezit
liefst 56 grote schepen, waarvan twee (VLCC giganten) in aanbouw. Ook
Euronav doet op dit moment aan “slow steaming”, zoals hierboven
beschreven. Gunstig voor de inkomsten voor deze rederij.
Evenals Vopak publiceerde Euronav goede vierde kwartaalcijfers (op 28/1). De
rederij voorziet ook in 2016 flinke fluctuaties in de tarieven van olietankers,
maar per saldo zeer winstgevend. Als gevolg van de aankoop van nieuwe schepen
steeg de omzet van Euronav van 474 mln dollar over 2014 naar 846 mln over
2015. De nettowinst kwam uit op 350 mln dollar over 2015 versus 46 mln
verlies in 2014.
Op 26 januari heeft Euronav 500.000 eigen aandelen ingekocht tegen een koers
van € 9,53 en sluit de kans niet uit hiermee door te gaan in de
toekomst.
Advies: kopen zodra
de koers
uitgebodemd is. Wel met de kanttekening dat het hier om een speculatiever
aandeel gaat dan Vopak.
|
|
|
|
|
|
|
| Actief worden binnen onze vereniging |
| Bron: Redactie
HCC
Beleggen |
De HCC Beleggen
organiseert een aantal
activiteiten. De bekendste activiteiten die wij organiseren zijn de
beleggerssymposia, die we tweemaal per jaar houden in De Bilt, de regiogroepen
en deze nieuwsbrief. Een toenemend aantal mensen wil ook aktief meedoen. En dat
Kan.
 Voor de organisatie van onze symposia
zijn wij voortdurend op zoek naar mensen die een bijdrage willen leveren aan de
totstandkoming hiervan.
Het is niet alleen leuk om dergelijke evenementen te organiseren, maar het is
ook een ideale gelegenheid om je netwerk uit te breiden met interessante
contacten.
--
Redactieleden gezocht --
Voor de nieuwsbrief en de website zijn wij dringend op zoek naar mensen die het
aandurven een column, een artikel of een recensie te schrijven en/of mede
de nieuwsbrief en website willen beheren.
Zonder deel uit te maken van de organisatie kunt u vanzelfsprekend ook
meedoen
aan
één van de Regio- of Belangstellingsgroepen.
Maar ook andere dingen doen zoals het geven van een aardige lezing, met
anderen handelsstrategieën uitwerken, software onder de knie krijgen of
gewoon een groep vormen waarmee je samen de markt analyseert/bespreekt, behoort
tot de mogelijkheden.
Ben jij enthousiast en denk je dat een vrijwilligersfunctie jou op het lijf
geschreven is, neem dan per email contact op met het HCC Beleggen bestuur of met
de
redactie
|
|
|
|
|
|
|
|
|
| Disclaimer: Deze
publicatie komt tot stand op de redactie van beleggersonline.nl de website van
de HCC IG Beleggen. Noch de mate waarin de berichten, voorgestelde
scenario’s, risico’s en voorspellingen de marktverwachtingen
weerspiegelen, noch de mate waarin zij in de realiteit zullen tot uiting komen,
kunnen worden gewaarborgd. De voorspellingen zijn indicatief. De gegevens in
deze publicatie zijn algemeen en louter informatief. Ze mogen niet worden
beschouwd als beleggingsadvies. De
schrijver(s) van deze publicatie en het bestuur van de HCC IG Beleggen en/of de
Redactie van de Nieuwsbrief zijn derhalve niet aansprakelijk voor eventuele
verliezen. De waarde van uw beleggingen kan fluctueren, behaalde resultaten uit
het verleden geven geen garantie voor de toekomst. |
|
|
|
|
|
|
