- Het liquideren van een portefeuille kost in dit
voorbeeld toch
al gauw 180 euro in dit voorbeeld. En u wilt de aandelen misschien
wel weer aanschaffen bij thuiskomst, dan staat de teller op 360
euro
- U deelt niet meer mee in koerswinsten of verliezen en
mist ook
het dividend
- Het geld op de beleggingsrekening is niet van u, maar
van de
bank. U heeft een vordering op de bank ter hoogte van het saldo.
Natuurlijk zijn dit beren op de weg, maar realiseer dat u in
een afhankelijke positie zit en die wordt urgenter bij grote
financiële paniek.
Om als belegger niet meer met beleggen bezig te zijn is toch ook
een beetje raar.
Fig1 De bezetting van de portfolio
met 18
bedrijven, op dit moment zitten de 9 beste bedrijven er nog
in.
Koersrisico afdekken
met
opties
Koersdalingen kunnen worden afgedekt met het kopen van put opties.
U verzekert uw portefeuille tegen koersdaling voor een bepaalde
termijn. Als die daling er dan komt, zit u goed.
Ook dit lijkt weer heel eenvoudig, maar er zitten behoorlijk wat
nadelen aan.
- Verzekeren kost geld, opties zijn soms goedkoop (weinig
beweging), maar meestal duur.
- De periode wordt beperkt, opties die tegen het einde
van de
looptijd aanlopen (vanaf ca. 4 maanden resterende looptijd)
verliezen snel hun premie.
- Het gedrag van opties is moeilijk te doorgronden. Een
koersverandering van de onderliggende waarde werkt niet altijd door
in de opties.
- Het vereist veel kennis om succesvol met opties om te
gaan.
Laten we e.e.a. toelichten met een voorbeeld.
Aanpak
Om niet alle aandelen individueel te hoeven verzekeren kunt u een
optie op een index nemen. We hanteren hierbij de volgende
aanpak:
- U bepaalt het bedrag van de verandering van uw
portefeuille bij
1% koersstijging. Bij een portefeuille van 25k is dit 250 euro.
- U wilt dus 250 euro verdienen als de index 1% daalt
(hier doe ik
de aanname dat de index gelijk mee beweegt met de portefeuille, bij
kwalitatief goede bedrijven is dit vaak minder beweging, bij minder
goede bedrijven vaak meer).
- Stel we kiezen de AEX als onderliggende index, die
beweegt met 5
punten bij 1% verandering (525 stand mei). We willen 250 euro bij
1% dus 50 euro bij 1 punt verdienen.
Keuzes
- Een at-the-money optie vertoont het gedrag om met 50
euro te
variëren bij 1 punt verandering van de index. 1x de AEX P DEC17 520
zou dus een keuze voor de bescherming kunnen zijn
- Een in-the-money optie is te zwaar, die beweegt met
max. 100
euro per punt
- Je kunt ook combinaties van opties maken om op die 50
euro
beweging uit te komen. Bijv. de combinatie van een in-the-money
optie met een at-the-money optie
- Een combinatie van out-of-the-money opties. Deze
verzekeringen
zijn wat goedkoper en bewijzen hun nut bij grote bewegingen.
Aan al deze keuzes kleven voor en nadelen. Het voordeel van alleen
opties kopen (i en ii) is de maximale flexibiliteit. U kunt
relatief snel een positie sluiten. Dit gaat ten koste van relatief
veel premie. De genoemde optie bij (i) kost ca. 2200 euro, bijna
10% van de portefeuillewaarde.
Het voordeel van opties kopen en schrijven tegelijkertijd (iii en
iv) is dat de investering per saldo wat lager is en dat wordt
gecompenseerd voor de ondoorgrondelijkheid van opties. Immers de
opties werken tegen elkaar in. Het openen en sluiten van posities
is iets lastiger, moet in een bepaalde volgorde verlopen, wil u
niet geconfronteerd worden met een margin. En natuurlijk geldt ook
hoe lager de premie, hoe kleiner de kans op winst.
Out-of-the-money
opties
We kiezen voor de laatste mogelijkheid (iv).
Bijv. 4x AEX P DEC17 400 samen met -5x AEX P DEC17 350.
Deze verzekering is te koop voor ca. 350 euro inclusief kosten (4x
1,70 – 5x 0,70) en zal een gedrag vertonen van 20 euro verandering
per punt bij de AEX van 525, maar rond de 200 euro verandering per
punt bij een AEX van 400 (we zitten dan met at-the-money
opties).
De positie levert maximaal 20.000 euro op bij expiratie op 350. dat
is een ruime compensatie voor de daling. Er is een grote kans dat
de positie waardeloos eindigt en we 350 euro verliezen. Tussentijds
uitstappen levert ook weer een ander resultaat.
Al met al geven opties een onzekere uitkomst. In hoeverre we
gecompenseerd worden bij een daling blijft onduidelijk. Er spelen
veel ongrijpbare factoren: tijd, koers, bewegelijkheid.
Koersrisico afdekken
met
Turbo's
Eenvoudiger zijn de turbo's. In tegenstelling tot de opties is de
relatie tussen koers en turbo zeer helder. We kunnen eenvoudig een
verandering van 50 euro per punt bereiken door 50 Turbo's Long te
kopen voor stijgende koersen of 50 Turbo's short voor dalende
koersen.
De ongrijpbare factoren zoals bij opties spelen niet.
Het aanhouden van turbo's kost geld. Dit komt tot uiting in het
financieringsniveau, die iedere dag een beetje in het nadeel van de
houder van de turbo werkt. Bij een Turbo Short werken dividend en
rente in het nadeel. Bij een Turbo long werkt dividend in het
voordeel en rente in het nadeel. Immers de uitgever van de turbo
moet de positie nabootsen en financieren.
Bij Turbo speelt ook het stoploss niveau. Bij dit niveau wordt de
positie automatisch afgewikkeld en zijn we onbeschermd. De stoploss
moet dus niet te krap gekozen worden. Bij een AEX van 525 kunt u
bijv. denken aan een stoploss van 540, dat geeft de positie 3%
speelruimte.
Fig2
De
combineerde strategie van de eerder genoemde portfolio, nu 60%
liquide, de rest is gehedged met opties en turbo's
Combineren
Natuurlijk kunt u de strategieën ook combineren en zodanig de
nadelen een beetje ontlopen.
Ikzelf ben inmiddels liquide gegaan met de meest risicovolle
bedrijven. In mijn opinie zijn dit de bedrijven met een lage
kwaliteit en winstpotentie. De betere bedrijven houd ik aan. Met
behulp van Florizon maak ik het onderscheid tussen goede en minder
goede bedrijven, maar u kunt dat natuurlijk ook op uw eigen wijze
doen.
Daarnaast ben ik een optie affaire aangegaan met een
out-of-the-money putspread op de AEX (het genoemde voorbeeld bij
iv). Mocht het echt serieus naar beneden gaan dan levert deze
constructie de meeste compensatie voor het verlies op de aandelen
portefeuille.
Op de DAX index heb ik een turbo short positie genomen. De
bewegingen op de markt werken gelijk omgekeerd evenredig door op de
portefeuille en zorgt voor demping. De waarde blijft dan zoveel
mogelijk neutraal.
Nu maar afwachten hoe zich de beurs ontwikkelt. Ondertussen geniet
ik van een mooie vakantie.
Dit artikel is eerder
verschenen in de HCC Beleggen nieuwsbrief (begin juni 2017)
|
