Fig1: Ontwikkeling
van de
AEX de afgelopen 5 jaren, zo'n 9,5% stijging per jaar, zonder
dividend!
Inflatie? Asset
inflatie!
De afgelopen jaren is veel geld in aandelen (en huizen) gevlucht
omdat obligaties en andere vormen van rente te weinig opbrengen.
Aandelen zijn daardoor een schaars goed geworden met de
bijbehorende prijsstijgingen tot gevolg. De onderliggende
resultaten lijken minder relevant, maar uiteindelijk moet daar toch
de winst vandaan komen.
Omdat er ook al erg weinig analisten zijn die 18% koerswinst
voorspeld zullen hebben is het niet heel gek om te concluderen dat
de aandelen nu eigenlijk best aan de prijzige kant zijn.
Daarvoor kunnen we twee factoren aanwijzen.
Fig2: Een laag
sentiment
betekent dat aandelen duur zijn t.o.v. de waarde van de
onderliggende bedrijven.
Je kunt de waarde ook lezen als een rapportcijfer van
de
markt of
als het gemiddelde verwachte rendement op een
aandelenbelegging inclusief dividend.
Rol
ECB
Het opkoopprogramma van de ECB en ook andere centrale banken
wereldwijd, heeft voor behoorlijk veel verstoring op de
rentemarkten gezorgd. De 10-jarige Duitse staatslening (Bund) doet
-1,34% (d.d. 26-10-2017) Daarmee leggen we geld toe op een lening
en verplaatst het kapitaal zich naar aandelen en huizen.
Realiseer je eens wat dat betekent voor het pensioen, aangezien
pensioenfondsen verplicht zijn een groot deel in “veilige havens”
te beleggen. Zeker die fondsen die onder water staan profiteren in
mindere mate van de stijgingen.
Het door de ECB gecreëerde geld vindt zijn weg niet naar de gewone
burger maar wordt via de gewone banken geconverteerd. Zij verkopen
hun (slechte) bezittingen aan de centrale bank en kopen vervolgens
weer nieuwe bezittingen op de markten, enzovoort.
Inmiddels is het balanstotaal van de centrale bank meer dan 4.000
miljard, zo'n 10.000 euro per Europese burger. Wat zou er gebeurd
zijn als het geld rechtstreeks was gegeven?
Een gezin had de 40.000
euro
kunnen gebruiken om schulden af te lossen, dat leverde een
gezondere wereld met minder bankafhankelijkheid!
Aangezien de stimuleringsmaatregelen van de ECB teruggeschroefd
gaan worden is de kans groot dat de rente langzaam maar zeker gaat
stijgen.
Hierdoor zal een deel van het in aandelen gevluchte geld weer uit
aandelen gehaald worden. Aandelen worden hierdoor minder schaars,
en de prijzen zullen vanzelf dalen.
Aandeelhouders fêteren
Een 2e factor is dat veel bedrijven de afgelopen jaren hoge
schulden zijn aangegaan. Deels voor investeringen voor interne
groei, deels voor overnames en voor een heel groot deel om
activistische aandeelhouders tevreden te houden. Er zijn veel
bedrijven die tot over hun oren in de schulden zitten.
Dat is nu nog niet zo'n probleem, maar hier komt de stijgende rente
voor de 2e keer om de hoek kijken; de rentelast gaat de komende
jaren bij veel bedrijven best pijn doen. Dat betekent gedwongen
verkopen, herinvesteringen en allemaal andere zaken die de koersen
zullen drukken. Dingen waar beleggers buikpijn van krijgen.
Fig3: GE
meerjarenoverzicht:
geen groeier meer, maar wel flink dividend uitkeren en
aandelen inkopen,
betaalt 5 mld aan rente en heeft 200 mld aan lange
termijn
schulden (ca. 2,5%)
Heb geduld, wees
selectief!
Toch is er geen reden om heel somber te zijn, wie niet alleen de
koersen maar ook de onderliggende bedrijven in de gaten houdt kan
eenvoudig bepalen welke aandelen veiliger, en welke minder veilig
zijn. En ach, als de aandelen eventjes te duur zijn, dan zetten we
het geld toch gewoon even op de bank. De rente gaat omhoog, dus
ouderwets sparen kan dan weer. En als de koersen flink inzakken,
dan is dat juist het moment om weer in te stappen.
Fig4:
Waardeontwikkeling
demoportefeuille met de Florizon Aandelen Assistent,
13% rendement per jaar, exclusief dividend, inmiddels
is 2/3
liquide.
|
