De Amsterdamse beurs staat aan de vooravond van een van de grootste beursintroducties van de afgelopen jaren. De Tsjechische defensiegroep Czechoslovak Group (CSG) maakt zich op voor een beursgang op Euronext Amsterdam, waarmee het in een klap tot de zwaargewichten van het Damrak zal behoren. Het wordt bovendien de grootste defensie-IPO ooit in Europa.
Van handelaar tot Europese defensiekampioen
CSG vindt zijn oorsprong in de jaren na het uiteenvallen van de Sovjet-Unie, toen oprichter Jaroslav Strnad zich richtte op handel en revisie van defensiematerieel. Onder leiding van zijn zoon Michal Strnad (33) is het bedrijf de afgelopen jaren echter volledig getransformeerd tot een moderne, geïntegreerde defensieproducent.
Tegenwoordig produceert CSG munitie, militaire voertuigen, defensietechnologie en industriële toepassingen. Het bedrijf levert aan meer dan zeventig landen, met een sterke focus op NAVO-bondgenoten. Europa is goed voor 75% van de omzet, waarvan 26% direct gerelateerd is aan Oekraïne. De VS vertegenwoordigen 18% van de omzet.
Sleutelpositie in munitie
CSG is uitgegroeid tot een cruciale speler in de Europese defensieketen. Volgens cijfers van Renaissance Strategic Advisors is het bedrijf:
Nummer twee in Europa in middelgroot en groot kaliber munitie (35% marktaandeel)
Wereldwijd marktleider in klein kaliber munitie (13% marktaandeel)
Juist in deze segmenten zijn de tekorten in Europa het grootst. CSG beschikt over 39 productielocaties verspreid over onder meer Tsjechië, Slowakije, Spanje, het VK, de VS en India.
Perfecte timing in defensiesupercyclus
De beursgang komt op een moment dat defensie-uitgaven in Europa structureel toenemen. Sinds de Russische inval in Oekraïne in 2022 is duidelijk geworden hoe beperkt de Europese voorraden zijn. Daarbovenop zorgt het Amerikaanse beleid onder president Trump voor extra urgentie bij Europese landen om hun defensiecapaciteit zelfstandig op te bouwen.
De voorgenomen verhoging van de NAVO-norm naar 5% van het bbp (waarvan 1,5% infrastructuur) speelt CSG rechtstreeks in de kaart. De sector bevindt zich duidelijk in een meerjarige defensie-supercyclus, gekenmerkt door lange contracten, hoge zichtbaarheid van inkomsten en politieke steun.
Explosieve groei en ijzersterk orderboek
De financiële cijfers onderstrepen die gunstige marktomstandigheden. In de eerste negen maanden van 2025 realiseerde CSG:
* €4,5 miljard omzet (+82% jaar-op-jaar)
* €1,2 miljard aangepaste EBITDA
* EBITDA-marge van 26,4%, aanzienlijk hoger dan bij sectorgenoten
Het orderboek is indrukwekkend:
* €14 miljard aan bevestigde orders
* Tot circa €32 miljard inclusief contracten in onderhandeling
De groei wordt zowel autonoom gerealiseerd als via overnames, waaronder de munitietak van Vista Outdoor (Kinetic Group) en het Italiaanse Fiocchi.
IPO, waardering en vergelijking
CSG gaat op 23 januari naar de beurs. De IPO bestaat uit:
€750 miljoen aan nieuwe aandelen
Verkoop van bestaande aandelen door grootaandeelhouder Strnad
De introductieprijs van €25 per aandeel waardeert het bedrijf op bijna €25 miljard. Dat komt neer op ongeveer 14x de verwachte EBITDA voor 2026, wat aanzienlijk lager is dan:
* Rheinmetall: ~27x
* Saab: ~31x
* Europese defensiesector gemiddeld: ~17x
Grote institutionele beleggers zoals BlackRock, Artisan Partners en de Qatar Investment Authority hebben gezamenlijk al voor circa €900 miljoen toegezegd.
Wat betekent dit voor HCC-beleggers?
Voor HCC-beleggers biedt CSG een directe manier om in te spelen op de structurele herbewapening van Europa. Het sterke orderboek, de leidende positie in munitie en de relatief gematigde waardering maken het aandeel fundamenteel interessant.
Tegelijk zijn er duidelijke risico’s:
* Hoge blootstelling aan overheden (79% van de omzet)
* Gevoeligheid voor geopolitiek, vooral ontwikkelingen rond Oekraïne
* Mogelijke correcties als defensiehype tijdelijk afkoelt
* Dividend volgt pas vanaf 2027, aangezien de focus eerst ligt op groei en schuldafbouw.
Conclusie
CSG komt naar de beurs met een uitzonderlijk sterke uitgangspositie: schaal, winstgevendheid en een goed gevulde orderportefeuille. De beursgang kan spectaculair verlopen, maar een deel van het optimisme zit al in de prijs. Voor beleggers met een middellange tot lange horizon en interesse in de defensietrend kan CSG echter een serieuze aanvulling op de portefeuille zijn.
Disclaimer: Dit artikel is uitsluitend bedoeld ter informatie en vormt geen beleggingsadvies. Beleggen brengt risico’s met zich mee en kan leiden tot verlies van (een deel van) de inleg. Resultaten uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst. Iedere belegger is zelf verantwoordelijk voor zijn of haar beleggingsbeslissingen.
