Na jarenlang te boek te hebben gestaan als een moeilijk verhandelbare belegging, maakt Triodos Bank vandaag (woensdag 18 juni 2025) zijn entree op Euronext Amsterdam. Een nieuwe fase breekt aan voor de duurzame bank, die lange tijd via het alternatieve platform Captin opereerde. De stap naar het Damrak betekent echter niet automatisch dat Triodos nu een koopje is, ondanks de ogenschijnlijk lage waardering.
Dit artikel is gebaseerd op een analyse die eerder verscheen op de site van IEX.
Geen klassieke beursgang, wél verhandelbaarheid
Triodos noteert zonder nieuwe certificaten uit te geven: het betreft dus geen traditionele IPO. De belangrijkste winst zit in de verbeterde verhandelbaarheid van bestaande stukken. Toch geldt dit uitsluitend voor certificaten die destijds bij Captin geregistreerd waren. Beleggers die dat nog niet hebben gedaan, moeten via een overdrachtsformulier actie ondernemen. Dit kan via een handvol brokers, zoals Flatex DeGiro en ABN Amro. Die administratieve achterstand kan voorlopig nog zorgen voor beperkte liquiditeit.
Juridische nasleep en schadeclaims
Een belangrijk aandachtspunt is de juridische strijd die Triodos voert met een deel van de certificaathouders. Veel beleggers zitten op grote verliezen sinds de handel in de certificaten werd opgeschort in 2020. Een schikkingsaanbod van €10 per certificaat werd slechts beperkt geaccepteerd. Inmiddels lopen er ook rechtszaken in andere Europese landen, al boekte Triodos recent een overwinning in Spanje. De uitkomst van deze kwesties kan het toekomstige resultaat sterk beïnvloeden.
Te kleine speler met hoge kosten
De bank is met €460 miljoen aan jaaromzet en €11,4 miljard aan uitstaande leningen een relatief kleine speler. De kostenstructuur is stevig: de cost/income-ratio ligt op 76% (zonder schikking), waar grootbanken rond de 60% opereren. De bank zal dus moeten snijden in uitgaven om concurrerend te blijven. Daarbij is ook het afbouwen van buitenlandse activiteiten in gang gezet, te beginnen met België en Duitsland. Reorganisaties in Nederland lijken onvermijdelijk.
Kansen en risico’s in balans
Op basis van de laatst bekende koers van €30 en een gecorrigeerde jaarwinst van €72 miljoen, bedraagt de winst per certificaat zo’n €5. Daarmee ligt de waardering met een koers/winstverhouding van 6 à 7 relatief laag vergeleken met banken als ING en ABN Amro. Triodos keerde over 2024 een interim-dividend uit van €1,27. Door een forse voorziening van €100 miljoen vanwege de schikking, wordt het slotdividend overgeslagen. In een normaal jaar ligt de payout-ratio op 50%, wat bij deze winst op een dividendrendement van 8,3% zou kunnen wijzen.
Beleggersadvies: wees kritisch en gebruik een limietorder
De CET1-ratio van 16,4% is sterk, maar de bank mist schaalgrootte en worstelt met kosten en juridische onzekerheden. De vooruitzichten voor 2025 zijn voorzichtig; Triodos verwacht lagere rente-inkomsten en hogere loonkosten. Beleggers wordt geadviseerd enkel met een duidelijke limietorder te handelen.
Conclusie
Triodos Bank heeft als ideële bank een unieke positie, maar kent ook forse uitdagingen. De beperkte liquiditeit, hoge kosten en juridische claims maken het geen vanzelfsprekende belegging. Toch biedt de beursnotering kansen: een betere toegang tot kapitaal en een mogelijk verdampende liquiditeitskorting. Een koersdoel van €34 lijkt gerechtvaardigd als de bank verdere stappen zet in kostenbeheersing en de juridische rust weet te herstellen. Beleggers met een lange horizon en risicotolerantie kunnen zich oriënteren – maar voorzichtigheid blijft geboden.
Disclaimer: HCC heeft geen positie in het genoemde fonds. Dit artikel is derhalve geen beleggingsadvies.
